【刷新】歷史新低！純堿跌破1100元/噸關(guān)口！

【摘要】近日純堿期貨持續(xù)走弱，今日（12月10日）主力合約跌破1100元/噸，再度刷新2019年上市以來新低。那么純堿期貨為何近期走勢較弱？下方還有多大空間？

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期價進(jìn)一步刷新歷史新低

????????近期純堿期貨持續(xù)偏弱運(yùn)行，截至今日（12月10日）收盤，純堿主力合約SA2601報收1094元/噸，跌幅2.93%，進(jìn)一步刷新2019年純堿期貨上市以來新低。那么是什么原因?qū)е录儔A走勢如此弱，后市將如何運(yùn)行？

供應(yīng)壓力持續(xù)加大

????????純堿市場的核心矛盾集中在供應(yīng)端。2025年以來，國內(nèi)純堿新增產(chǎn)能已超200萬噸，總產(chǎn)能突破4000萬噸關(guān)口。值得注意的是，近期仍有大量新增產(chǎn)能計(jì)劃投放市場。內(nèi)蒙古遠(yuǎn)興能源二期項(xiàng)目及湖北新都化工的產(chǎn)能預(yù)計(jì)將在12月陸續(xù)投產(chǎn)出產(chǎn)品。此外，從工藝結(jié)構(gòu)看，天然堿產(chǎn)能占比正在快速提升，從2022年的約5%上升至2025年的約17%，并繼續(xù)向30%的目標(biāo)推進(jìn)。天然堿法的生產(chǎn)成本顯著低于傳統(tǒng)聯(lián)堿法和氨堿法，這種絕對成本優(yōu)勢進(jìn)一步加劇了市場競爭壓力。

需求端疲態(tài)盡顯

????????純堿下游需求主要集中在玻璃行業(yè)，其中浮法玻璃占純堿總需求的35%～40%，光伏玻璃占10%～15%。當(dāng)前這兩大領(lǐng)域均面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

????????浮法玻璃市場持續(xù)低迷，沙河地區(qū)出貨情況一般，市場交投偏弱，成交價格走弱，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，12月10日，沙河浮法玻璃5mm大板市場價僅為1036元/噸，再度刷新年內(nèi)新低。房地產(chǎn)新開工面積同比有所下降，導(dǎo)致純堿在建筑領(lǐng)域的需求增長動力不足。更值得關(guān)注的是，浮法玻璃冷修進(jìn)程可能加速。近期沙河地區(qū)已有4條燃煤生產(chǎn)線停產(chǎn)冷修，隨著行業(yè)虧損加劇，預(yù)計(jì)將有更多生產(chǎn)線加入冷修行列，這將直接削弱對重堿的需求。

????????光伏玻璃行業(yè)同樣面臨困境。盡管2025年光伏玻璃行業(yè)通過“反內(nèi)卷”集體減產(chǎn)，曾使價格有所回升，但自11月下旬以來價格再度下滑，且廠內(nèi)庫存天數(shù)自9月下旬以來持續(xù)攀升。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至12月5日當(dāng)周，光伏玻璃日均開工率已跌至60.54%，較2024年均值大幅減少近18個百分點(diǎn)。

庫存絕對量高企，壓制價格反彈空間

????????高庫存是壓制價格最直接的現(xiàn)實(shí)因素。盡管近期廠家?guī)齑嬉虬l(fā)貨略有下降，但絕對總量依然處于歷史同期高位。高庫存不僅反映了當(dāng)下的供需失衡，也意味著任何價格的反彈都可能面臨來自庫存套?；蛱桌膾亯?，極大地限制了盤面的上行空間。

成本支撐尚未顯現(xiàn)

????????成本方面，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，截至12月5日當(dāng)周，氨堿法生產(chǎn)成本(華北)為1398.5元/噸，生產(chǎn)毛利繼續(xù)下滑至-148.5元/噸；而生產(chǎn)占比最高的聯(lián)堿法（華東）成本近期明顯上揚(yáng)，目前已回落至1378.5元/噸，生產(chǎn)毛利降小幅回升至-178.5元/噸。

????????盡管近期純堿期貨盤面價格持續(xù)低于主流工藝生產(chǎn)成本，但一方面，近日煤炭價格短線回落，使得短期成本端支撐有所減弱，聯(lián)堿法生產(chǎn)利潤甚至小幅好轉(zhuǎn)；另一方面，隨著天然堿法占比的不斷提升，天然堿法純堿憑借成本優(yōu)勢，對于純堿市場價格形成一定沖擊，因此，從盤面上尚未看到明顯的成本支撐顯現(xiàn)。

后市展望

????????供應(yīng)方面，純堿產(chǎn)能擴(kuò)張趨勢短期難以逆轉(zhuǎn)，而需求方面，浮法玻璃產(chǎn)能出清與光伏玻璃行業(yè)調(diào)整將同步進(jìn)行，純堿剛需呈現(xiàn)走弱態(tài)勢。因此，雖然純堿價格已處于歷史低位，但在產(chǎn)能出清信號明確前，不建議盲目抄底。對于趨勢交易者，仍可考慮采取逢反彈偏空的操作思路，鑒于主力合約即將移倉換月，建議逐步移倉05合約作為操作標(biāo)的。

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期貨交易咨詢業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證編號：【渝證監(jiān)許可〔2017〕1號】

蘭皓交易咨詢資格證：Z0016521期貨從業(yè)資格證：F03086798

制作時間：2025年12月10日

作者聲明：作者具有中國期貨業(yè)協(xié)會授予的期貨交易咨詢資格，承諾以謹(jǐn)慎、勤勉、盡責(zé)的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報告。報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合法渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，研究方法專業(yè)審慎，研究觀點(diǎn)客觀公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。

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