《遇見小》面破發(fā)，資本面館退潮

作者：張向陽

圖源：遇見小面

12月上旬，遇見小面登陸港交所，摘下“中式面館股”桂冠。

資本市場的反應(yīng)，卻是一盆冷水：

上市首日即遭破發(fā)，股價大跌超27%；按10日收盤價5港元計，相較7.04港元的發(fā)行價，市值縮水約3成。

股吧里，投資者的無奈凝結(jié)成一句熟悉的調(diào)侃——“關(guān)燈吃面”。

這股寒意，與都市寫字樓下的餐飲熱浪形成鮮明對比。

午間的北京CBD世貿(mào)天階負一層，是快餐品牌的兵家必爭之地。

遇見小面與米村拌飯、喜家德等品牌比鄰而立，醒目的大海報和LED燈箱爭奪著從寫字樓涌出的每一縷目光與饑腸。

店內(nèi)數(shù)十個座位在高峰時段座無虛席，排隊成為常態(tài)。

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首戰(zhàn)遇挫

12月5日，遇見小面股價從7.04港元開盤后一路下行，最終收于5.08港元，跌幅達27.84%。

第二個交易日（12月8日）繼續(xù)下跌3.54%，報收4.9港元，總市值約34.8億港元。

盡管股價低迷，其市盈率仍高達約40倍，顯著高于海底撈的19倍、百勝中國的15倍等成熟餐飲企業(yè)，估值壓力凸顯。

這份“冷水”直接澆在了基石投資者頭上。

根據(jù)招股書，包括高瓴旗下HHLR Advisors、君宜投資者、晟盈投資、思達資本Zeta Fund及海底撈新加坡在內(nèi)的基石投資者，合計認購了2200萬美元（約1.71億港元）股份。

以4.9港元/股計算，這批股份市值約為1.19億港元，意味著上市短短兩個交易日，整體浮虧已超5200萬港元。

數(shù)據(jù)顯示，遇見小面在全國擁有479家門店，高達66%的門店集中在廣東省，加上北京、上海，三大區(qū)域門店合計占比達86%。

“性價比一般，更像資本吹泡泡，難以建立忠實的顧客基礎(chǔ)，門店還高度集中在少數(shù)區(qū)域，規(guī)模故事很難講下去。”一位快餐行業(yè)從業(yè)者如此評價。

過于集中的布局，讓投資者對其全國化復(fù)制能力和增長天花板心存疑慮。

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品牌緣起

遇見小面的故事始于三位華南理工大學畢業(yè)生。

東北人宋奇與廣東人蘇旭翔、羅燕靈（宋奇妻子）組成了核心團隊。

宋奇曾在香港麥當勞積累經(jīng)驗，創(chuàng)業(yè)歷程從東北餃子幾經(jīng)轉(zhuǎn)型，最終在2014年受美食紀錄片啟發(fā)，錨定重慶小面賽道。

遇見小面的營收從2022年的4.18億元猛增至2024年的11.54億元，同期成功扭虧為盈，凈利潤從虧損3597萬元轉(zhuǎn)為盈利6070萬元。

2025年上半年，營收7.03億元，凈利潤4183萬元。這份亮眼的成績單，直接動力是門店網(wǎng)絡(luò)的快速擴張。

從2022年初到2025年10月，其門店總數(shù)從133家激增至451家，其中直營店占主導。

在沖刺IPO的2025年下半年，僅三個多月就凈增34家門店，節(jié)奏迅猛。拓店求增長，是遇見小面近年來的核心戰(zhàn)略。

然而，規(guī)?？癖贾?，單店運營效率的下滑成為不容忽視的隱憂。

招股書數(shù)據(jù)顯示，直營餐廳的單店日均銷售額從2023年的1.4萬元，降至2024年的1.24萬元，再到2025年上半年的1.18萬元。

同時，客單價也持續(xù)走低，直營店客單價從2022年的36.2元降至2025年上半年的31.8元。

公司解釋稱這是“主動降價，提供更實惠的用餐體驗以吸引顧客”。

降價并未有效提振客流，直營餐廳的翻座率從2023年的每天3.9次，逐漸降至2025年上半年的每天3.4次。

這意味著“以價換量”的策略并未奏效，新開門店對整體效率的拖累尤為明顯。

規(guī)模的“虛胖”與單店盈利能力的“消瘦”，構(gòu)成了當前的主要矛盾。

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增長困局

遇見小面的處境，是整個“中式面館新貴”賽道在資本退潮后的縮影。

2021年前后，資本大量涌入中式面館，催生了包括遇見小面、和府撈面、陳香貴、馬記永、張拉拉、五爺拌面在內(nèi)的“新貴”群體，它們被稱為“資本面”。

彼時，高舉高打、快速拓店、塑造網(wǎng)紅品牌是共同打法，和府撈面、陳香貴等都曾喊出千家門店的雄心。

和府撈面

數(shù)據(jù)顯示，陳香貴門店約309家，馬記永約363家，張拉拉約209家，和府撈面約577家。

無一達到千店規(guī)模，且拓店速度已明顯放緩甚至收縮。

更為關(guān)鍵的是，這些品牌的門店布局高度相似，絕大部分都集中于上海、江蘇、廣東、浙江、北京等經(jīng)濟發(fā)達省市。

頗具諷刺的是：這些以地方特色面食為主打的品牌，卻尚未真正征服其發(fā)源地以外的核心市場。

遇見小面在川渝地區(qū)尚無一家門店；主打西北牛肉面的陳香貴、馬記永等，在甘肅、陜西等面食消費大省的布局也幾乎空白。

“這些品牌起家于上海、廣東，注定不是以極端地道的口味取勝，而是在資本加持下，試圖通過標準化實現(xiàn)快速擴張的新模型?！毙袠I(yè)觀察者指出。

地域局限性和產(chǎn)品差異化不足，限制了它們的故事半徑。

上市后的遇見小面，計劃在2026年至2028年每年新增150-230家門店，繼續(xù)深耕現(xiàn)有核心城市。

在分析師看來，中式面館的品類想象空間本就有限，加之資本熱情減退、行業(yè)競爭白熱化，單純依靠門店數(shù)量線性增長的模式已遭遇瓶頸。

“未來拓店空間有限，除非開啟行業(yè)并購整合?！币晃蛔C券分析師指出。