[華泰期貨]：盤面價格下跌，氧化鋁倉單成交平平

　　作者： 封帆

　　重要數(shù)據(jù)

　　鋁現(xiàn)貨方面：SMM數(shù)據(jù)，華東A00鋁價21880元/噸，較上一交易日變化-40元/噸，華東鋁現(xiàn)貨升貼水-90元/噸，較上一交易日變化0元/噸；中原A00鋁價21740元/噸，現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化10元/噸至-230元/噸；佛山A00鋁價錄21770元/噸，較上一交易日變化-40元/噸，鋁現(xiàn)貨升貼水較上一交易日變化-5元/噸至-200元/噸。

　　鋁期貨方面：2025-12-09日滬鋁主力合約開于22210元/噸，收于--元/噸，較上一交易日變化-370元/噸，最高價達22210元/噸，最低價達到21735元/噸。全天交易日成交255735手，全天交易日持倉195726手。

　　庫存方面，截止2025-12-09，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁錠社會庫存59.5萬噸，較上一期變化-0.1萬噸，倉單庫存67863噸，較上一交易日變化127噸，LME鋁庫存523300噸，較上一交易日變化-2500噸。

　　氧化鋁現(xiàn)貨價格：2025-12-09SMM氧化鋁山西價格錄得2790元/噸，山東價格錄得2740元/噸，河南價格錄得2820元/噸，廣西價格錄得2885元/噸，貴州價格錄得2890元/噸，澳洲氧化鋁FOB價格錄得314美元/噸。

　　氧化鋁期貨方面：2025-12-09氧化鋁主力合約開于2588元/噸，收于2546元/噸，較上一交易日收盤價變化-35元/噸，變化幅度-1.36%，最高價達到2591元/噸，最低價為2533元/噸。全天交易日成交214102手，全天交易日持倉282080手。

　　鋁合金價格方面：2025-12-09保太民用生鋁采購價格16600元/噸，機械生鋁采購價格16900元/噸，價格環(huán)比昨日變化-300元/噸。ADC12保太報價21000元/噸，價格環(huán)比昨日變化-100元/噸。

　　鋁合金庫存：鋁合金社會庫存7.38萬噸，廠內(nèi)庫存5.81萬噸。

　　鋁合金成本利潤：理論總成本21387元/噸，理論利潤-387元/噸。

　　市場分析

　　電解鋁：盤面價格減倉回落，前期多單獲利了結(jié)，基本面仍未出現(xiàn)明顯利多因素，現(xiàn)貨貼水持續(xù)擴大。社會庫存保持基本穩(wěn)定，出現(xiàn)微弱的下滑，消費淡季實際消費存在剛性，庫存絕對值依舊偏低，對價格難以形成利空影響。對未來的消費保持樂觀，降息預期不改，再通脹尚未體現(xiàn)，關注底經(jīng)濟會議的演變和春節(jié)前社會庫存的降庫預期能否兌現(xiàn)。海外需要警惕流動性風險。

　　氧化鋁：東澳以FOB310美元/噸的價格成交3萬噸氧化鋁，1月份船期，價格環(huán)比再次小幅回落；國內(nèi)方面，盤面價格再創(chuàng)新高，但倉單成交表現(xiàn)平平，電解鋁廠原料儲備充足，觀望情緒較重。氧化鋁基本面難以見到利多因素，國內(nèi)供應端未出現(xiàn)明顯減量，供給過剩壓力不改，社會庫存持續(xù)增加，倉單壓力難以實質(zhì)性緩解，近月合約大幅度貼水遠月。鋁

　　土礦價格暫且持穩(wěn)，未觸發(fā)規(guī)模性減產(chǎn)的情況下，成本支撐有待考驗。但當前氧化鋁估值偏低，鋁土礦價格已經(jīng)跌至幾內(nèi)亞邊際最高成本，幾內(nèi)亞鋁土礦的不確定性風險需要防范。

　　策略

　　單邊：鋁：謹慎偏多 氧化鋁：中性 鋁合金：謹慎偏多。

　　套利：中性

　　風險

　　1、海外政策超預期擾動。2、流動性變動超預期。3、海外礦石供應出現(xiàn)新擾動