[明年]降息難？美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部充斥“無(wú)聲的異議”，官員嚴(yán)重分歧影響寬松前景

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾淡化了周三再次降息決定中存在的反對(duì)票，但會(huì)議的一系列細(xì)節(jié)表明，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧已經(jīng)非常嚴(yán)重。鮑威爾力排眾議，強(qiáng)行通過了降息25個(gè)基點(diǎn)的決議。參與討論但不是今年票委的多位地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)主席也表示反對(duì)降息。這些裂痕可能預(yù)示著2026年的難題，屆時(shí)新任主席在美聯(lián)儲(chǔ)凝聚共識(shí)方面可能會(huì)比鮑威爾面臨更大的挑戰(zhàn)。

只有兩位政策制定者——堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席杰夫·施密德和芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席奧斯坦·古爾斯比——正式表示反對(duì)，支持維持利率不變。另一位反對(duì)者是美聯(lián)儲(chǔ)理事斯蒂芬·米蘭，他繼續(xù)呼吁更大幅度地降息。其余的反對(duì)意見則通過其他渠道表達(dá)。

“這非常不尋常。在我參與美聯(lián)儲(chǔ)工作的十多年里，我從未見過這種情況，”費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席帕特里克·哈克說道，他于今年6月退休。

在美聯(lián)儲(chǔ)與該決定一同發(fā)布的季度利率預(yù)測(cè)中，六位政策制定者表示，基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率到 2025 年底應(yīng)維持在 3.75% 至 4% 的區(qū)間內(nèi)——與周三降息前的水平相同——這表明他們反對(duì)此次降息。

鑒于多位反對(duì)的官員在會(huì)議上沒有投票權(quán)，一些美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士將 2025 年的高利率預(yù)測(cè)稱為“無(wú)聲的異議”。哈克說：“我本來(lái)也會(huì)是那些默默反對(duì)的人之一。我認(rèn)為降息是個(gè)錯(cuò)誤?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)周三公布的文件中還隱藏著另一條線索。除了參與會(huì)議的官員之外，由商界領(lǐng)袖組成的地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)銀行委員會(huì)成員也可以發(fā)表意見。他們會(huì)向美聯(lián)儲(chǔ)提交另一項(xiàng)短期利率的建議，而實(shí)際上，該利率總是隨著央行的主要基準(zhǔn)利率上下波動(dòng)。從歷史上看，這項(xiàng)建議通常反映了銀行行長(zhǎng)的個(gè)人意愿。而這次，12家地區(qū)性銀行中只有4家要求降息，這意味著可能有8位行長(zhǎng)反對(duì)降息。

鮑威爾在會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)上表示，目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)——通脹率仍遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ) 2% 的目標(biāo)，勞動(dòng)力市場(chǎng)也出現(xiàn)疲軟跡象——是出現(xiàn)分歧的必然現(xiàn)象。

鮑威爾說：“很多參與者都認(rèn)為失業(yè)率和通脹風(fēng)險(xiǎn)都偏高，那么該怎么辦?你只有一種工具，不可能同時(shí)做兩件事。情況非常棘手?！?/p>

但由于許多政策制定者愿意通過“沉默的”和正式的異議來(lái)明確表示他們將堅(jiān)持己見，因此，無(wú)論特朗普明年選擇誰(shuí)來(lái)接替鮑威爾——包括該職位的熱門人選、白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈塞特——都可能面臨控制聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)的挑戰(zhàn)。

法國(guó)巴黎銀行美國(guó)策略與經(jīng)濟(jì)主管Calvin Tse表示：“鮑威爾主席任職時(shí)間很長(zhǎng)，在聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)中享有很高的威望。即便在他領(lǐng)導(dǎo)下，現(xiàn)在仍有三名委員持反對(duì)意見，我很難想象會(huì)有哪位新任美聯(lián)儲(chǔ)主席能夠更容易地獲得FOMC成員的一致同意。”

當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)面臨的阻力并非不可克服。新的數(shù)據(jù)也可能改變經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。盡管該機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)中值指向2026年降息一次，但投資者仍然預(yù)期會(huì)降息兩次。

事實(shí)上，那些投票支持本周降息的人可能會(huì)認(rèn)為，周四公布的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)上升，在一定程度上印證了他們對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟的謹(jǐn)慎態(tài)度。美國(guó)勞工部周四發(fā)布的一份報(bào)告顯示，截至12月6日當(dāng)周，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加了4.4萬(wàn)人，達(dá)到23.6萬(wàn)人，創(chuàng)下疫情爆發(fā)以來(lái)的最高增幅。盡管失業(yè)救濟(jì)數(shù)據(jù)歷來(lái)波動(dòng)較大，但鑒于百事可樂和惠普等公司近期紛紛裁員，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)的上升可能是勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)問題的早期跡象。

未來(lái)幾周，政策制定者將獲得大量信息，這些信息將有助于他們了解勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹狀況。雖然部分10月份的數(shù)據(jù)將不會(huì)公布，但政策制定者將在1月底再次開會(huì)之前獲得11月和12月的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

花旗經(jīng)濟(jì)學(xué)家Veronica Clark表示：“我認(rèn)為目前官員們之間存在分歧是合理的，因?yàn)閿?shù)據(jù)發(fā)出了相互矛盾的信號(hào)，我認(rèn)為明年的數(shù)據(jù)可能會(huì)在某種程度上起到統(tǒng)一意見的作用?！?/p>