“千億幸”福人壽的AB面：光環(huán)下的罰單與業(yè)績之痛

　　來源：險(xiǎn)企觀察

　　2025年11月5日，幸福人壽迎來了成立18周年的紀(jì)念日。這家以“幸?！睘槊?strong>壽險(xiǎn)企業(yè)，從2007年在北京遠(yuǎn)洋大廈起步，總資產(chǎn)從零增長到超1300億元。

　　2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤4.13億元，已超2024年全年水平。然而亮眼的業(yè)績背后，償付能力充足率卻在行業(yè)墊底徘徊，核心償付能力充足率一度低至86.98%，位列行業(yè)倒數(shù)第四。

　　經(jīng)營業(yè)績：表面增長下的結(jié)構(gòu)隱憂

　　2025年上半年，幸福人壽的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出矛盾的圖景。官方數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入139.25億元，凈利潤達(dá)4.13億元。特別是2025年第二季度，單季凈利潤達(dá)到4.68億元。

　　然而，這種增長背后隱藏著結(jié)構(gòu)性問題。2025年季度，公司曾凈虧損0.56億元，業(yè)績波動劇烈。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，幸福人壽的保費(fèi)收入呈現(xiàn)出明顯的“一強(qiáng)多弱”格局。傳統(tǒng)壽險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模達(dá)118.17億元，占2025年上半年總保費(fèi)的84.9%。被視為行業(yè)轉(zhuǎn)型方向的分紅險(xiǎn)僅實(shí)現(xiàn)13.49億元保費(fèi)，占比9.7%，且同比降幅達(dá)13.58%。

　　這表明公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整困難，過度依賴增額終身壽險(xiǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)品。

　　投資能力：高收益伴隨高風(fēng)險(xiǎn)

　　幸福人壽的投資能力表面上看是其亮點(diǎn)之一。2024年，公司年化財(cái)務(wù)投資收益率達(dá)6.8%，綜合投資收益率更高達(dá)12%，在非上市壽險(xiǎn)公司中名列前茅。

　　然而，高收益往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。幸福人壽的資產(chǎn)配置存在明顯隱患，權(quán)益類投資占比較高。

　　截至2024年一季度末，公司違約資產(chǎn)合計(jì)賬面余額高達(dá)54.3億元。其中，債券、信托計(jì)劃、私募股權(quán)基金違約賬面余額分別為0.41億元、35.84億元和18.05億元。

　　針對這些違約投資，公司的減值計(jì)提比例分別為78.57%、43.28%和54.58%，仍有28.62億元的減值缺口未覆蓋。

　　監(jiān)管罰單：系統(tǒng)性合規(guī)漏洞

　　2025年，幸福人壽在監(jiān)管合規(guī)方面頻繁觸線。6月，河北金融監(jiān)管局對幸福人壽河北分公司開出罰單，因“財(cái)務(wù)憑證所附報(bào)銷資料虛假、虛列培訓(xùn)套取費(fèi)用、銀保專員傭金回流”等問題，對公司罰款50萬元，并對三名相關(guān)負(fù)責(zé)人處以警告及合計(jì)12萬元的罰款。

　　這并非孤立事件。2025年以來，幸福人壽在多地分支機(jī)構(gòu)接連收到監(jiān)管罰單：

　　表：幸福人壽2025年部分監(jiān)管處罰情況

機(jī)構(gòu)

處罰時(shí)間

違規(guī)行為

處罰金額

河北分公司

2025年6月

財(cái)務(wù)憑證資料虛假、虛列培訓(xùn)費(fèi)用、銀保專員傭金回流

50萬元

安徽省分公司

2025年6月

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不真實(shí)、給予投保人額外利益

44萬元

深圳分公司

2025年4月

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不真實(shí)、給予投保人額外利益

40萬元

西安中心支公司

2025年10月

給予投保人保險(xiǎn)合同約定以外利益

5萬元

張掖中心支公司

2025年8月

未按規(guī)定聘任個(gè)人保險(xiǎn)代理人

0.6萬元

　　這些處罰行為集中在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假、違規(guī)返利等核心合規(guī)領(lǐng)域，暴露出公司在渠道管理和費(fèi)用管控上的系統(tǒng)性漏洞。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)：穩(wěn)定性的根本挑戰(zhàn)

　　幸福人壽的股權(quán)問題長期困擾著公司發(fā)展。公司股東結(jié)構(gòu)分散，前兩大股東誠泰財(cái)險(xiǎn)和東莞交投集團(tuán)分別持股30%和20.995%。

　　截至2025年季度，幸福人壽股權(quán)質(zhì)押比例達(dá)24.64%，凍結(jié)比例達(dá)27.6%，合計(jì)占總股本的51.57%。

　　涉及質(zhì)押或凍結(jié)的股東包括三胞集團(tuán)有限公司、深圳市拓天投資管理有限公司、深圳市億輝特科技發(fā)展有限公司等六家。

　　大量股權(quán)被質(zhì)押或凍結(jié)直接影響公司治理的穩(wěn)定性。股權(quán)凍結(jié)狀態(tài)下的股東無法通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓引入新資本，且潛在投資者可能因股權(quán)糾紛風(fēng)險(xiǎn)而卻步。

　　這些被凍結(jié)的股權(quán)中，部分質(zhì)押給了原“明天系”旗下金融機(jī)構(gòu)華夏人壽和新時(shí)代信托，最終歸屬尚不明晰。

　　償付能力：逼近監(jiān)管紅線

　　償付能力是衡量保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的關(guān)鍵指標(biāo)，而幸福人壽在這方面表現(xiàn)堪憂。截至2025年第二季度末，公司核心償付能力充足率為90.69%，綜合償付能力充足率為132.26%。

　　雖然較季度有所改善，但仍處于行業(yè)較低水平。2025年季度，幸福人壽的核心償付能力充足率僅86.98%，位列行業(yè)倒數(shù)第四；綜合償付能力133.34%，行業(yè)倒數(shù)第八。

　　這種資本狀況與公司2023年曾被聯(lián)合資信、中債資信下調(diào)主體信用評級有關(guān)。評級機(jī)構(gòu)指出，幸福人壽非標(biāo)投資規(guī)模較大，且在當(dāng)前信用事件頻發(fā)的市場背景下，需關(guān)注存量違約資產(chǎn)減值計(jì)提缺口、收回以及未來質(zhì)量變化情況。

　　2025年9月，何六藝正式出任幸福人壽第六屆董事會董事長。擁有超過二十年的金融保險(xiǎn)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾任職于原中國保監(jiān)會、全國社?；鹄硎聲敖ㄐ湃藟鄣葯C(jī)構(gòu)。

　　他的到任被視為公司戰(zhàn)略升級的重要信號，但在錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)困局和不斷收緊的監(jiān)管環(huán)境下，幸福人壽的轉(zhuǎn)型之路仍然布滿荊棘。

　　公司提出的“幸福生態(tài)”戰(zhàn)略，能否真正超越保險(xiǎn)本身，兌現(xiàn)“成人達(dá)己，幸福共生”的企業(yè)哲學(xué)，答案將寫在未來的每一次財(cái)報(bào)和監(jiān)管通報(bào)中。