‘泰豪科’技逾13億公積金填平母公司“累虧坑”，賬面扭虧難掩主業(yè)困局

　　此舉系新《公司法》實施催生的A股補虧潮典型案例，其本質(zhì)為紙面財務改善，核心是修復融資與分紅資質(zhì)。

　　若不是動用資本公積與盈余公積彌補母公司虧損，泰豪科技（600590.SH）母公司賬面上的巨額累計虧損或許還未被市場注意到。

　　泰豪科技此前披露議案，擬使用母公司盈余公積1.04億元、資本公積12.63億元，合計13.67億元彌補截至2024年12月31日的累計虧損；12月4日，該公司公告稱議案獲股東大會審議通過。此舉將抹平母公司賬面上的累計虧損。

　　泰豪科技此番動用13.67億元公積金補虧，并非孤立案例，而是恰逢A股市場因監(jiān)管新規(guī)疊加新《公司法》實施催生的補虧熱潮，其核心訴求直指融資資質(zhì)和分紅資格的修復。

　　2024年7月1日起施行的新《公司法》，打破了此前 “資本公積金不得用于彌補公司虧損”的禁令，明確 “公積金彌補虧損，應先使用任意公積金和法定公積金；仍不能彌補的，可按規(guī)定使用資本公積金”，同時劃定了資本公積補虧的范圍，僅限股東資本性投入形成的部分。

　　新規(guī)落地后，A股市場迅速涌現(xiàn)補虧潮，截至2025年12月上旬，已有超30家上市公司披露公積金補虧方案，補虧總額超300億元，保變電氣、冠捷科技、國新證券等公司此次補虧金額均超40億元，寒武紀-U也達到27.78億元。

　　財務專家分析指出這些公司補虧的核心動因有三方面：一是修復分紅資格，重塑投資者信心；二是優(yōu)化財務指標，滿足再融資及銀行授信的硬性要求；三是清理歷史經(jīng)營包袱，為后續(xù)業(yè)務轉(zhuǎn)型鋪路。

　　業(yè)績暴雷曾被推遲，非經(jīng)常性損益撐起賬面盈利

　　事實上，泰豪科技母公司自2020年起已連虧5年，此前多年是依靠合并報表范圍內(nèi)子公司的利潤貢獻，才使得歸母凈利潤在2024年之前年度均維持正值。

　　2024年成為公司業(yè)績 “兜不住”的轉(zhuǎn)折點，這一年公司母公司層面虧損9.1億元，合并報表歸母凈利潤虧損9.9億元，直接將公司合并口徑未分配利潤從多年正數(shù)拉低至-5.4億元，而母公司未分配利潤的累計虧損更是達到13.67億元。

　　2024年巨虧并非突發(fā)事件，軍工行業(yè)周期調(diào)整、核心子公司盈利能力斷崖式下滑、大規(guī)模資產(chǎn)減值計提等多重因素疊加，最終導致泰豪科技母、子公司全面虧損，合并報表層面出現(xiàn)近10億元的虧損。

　　泰豪科技2024年的巨虧其實早有預兆。2023年年報顯示，泰豪科技歸母凈利潤僅5600萬元，若剔除其參股的國科軍工（688543.SH）股權計量方式變更帶來的5.31億元投資收益，公司2023年度將錄得近5億元的虧損，業(yè)績暴雷會提前一年到來。

　　回溯更早的2021年和2022年，泰豪科技分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.92億元、0.78億元，但這兩份年報的盈利同樣“含金量不足”，核心支撐是靠變賣非主業(yè)資產(chǎn)獲得的收益——2021年，公司出售泰豪軟件主要股權獲得2.3億元非流動資產(chǎn)處置損益；2022年，轉(zhuǎn)讓江西泰豪智能電力100%股權獲益2億元、出售國科軍工上市前部分股權獲益近1億元，當年非流動資產(chǎn)處置損益合計1.3億元。

　　若剝離這些非經(jīng)常性損益，公司歸母凈利潤項目出現(xiàn)虧損的年份遠不僅2024年。

　　從核心經(jīng)營指標看，2019年至2024年，泰豪科技累計扣非凈利潤為-26.24億元，主營業(yè)務盈利能力持續(xù)承壓；2019年至2025年前三季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，合計流出金額超過21億元，主業(yè)造血能力嚴重不足。

　　并購商譽 “雷區(qū)”逐個爆破，減值壓力雖緩資產(chǎn)質(zhì)量仍存隱患

　　作為2002年7月登陸A股市場的智能建筑電氣領域首家上市公司，泰豪科技的業(yè)績困局與早年的并購擴張密切相關。

　　2015年，公司明確“軍工+智能電力”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，同時布局應急裝備行業(yè)并購，同步剝離電機、節(jié)能、軟件等非核心業(yè)務。

　　2015-2017年A股并購熱潮期間，泰豪科技商譽規(guī)模從1.5億元飆升至2018年末的12.7億元，因商譽占凈資產(chǎn)比例達30%，公司在2018年收到上交所問詢函，被要求說明該比例的合理性。

　　截至2024年末，公司商譽規(guī)模已降至3.2億元，商譽規(guī)模的“過山車”走勢，與公司累計虧損的擴大軌跡基本重合。

　　兩筆標志性并購的減值尤為典型：2015年11月，泰豪科技以6.38億元收購上海博轅信息技術服務有限公司（下稱：上海博轅），形成5.4億元商譽；2017年6月，公司以4.9億元收購上海紅生系統(tǒng)工程有限公司（下稱：上海紅生），后續(xù)又耗資2.3億元回購少數(shù)股東股權，合計收購成本7.3億元，對應形成4.4億元商譽。

　　收購后，因上海博轅的業(yè)績承諾完成率不足80%，2020年首次計提商譽減值1.61億元，2021年又大幅減值3.27億元，2024年處置上海博轅時，其對應商譽已全部計提完畢；此外，公司對上海博轅1.82億元債權轉(zhuǎn)為資本公積，其本質(zhì)也是投資損失。

　　上海紅生在2017-2019年業(yè)績承諾期內(nèi)完成業(yè)績目標，但承諾期后盈利能力持續(xù)下降。

　　2024年，上海博轅與上海紅生兩家公司凈利潤均僅數(shù)百萬元，而這兩筆并購為泰豪科技帶來的虧損已達數(shù)億元。2024年，泰豪科技計提上海紅生商譽2.47億元，但這部分商譽減值風險尚未完全出清。

　　泰豪科技前期并購形成的商譽減值風險已釋放大部分，后續(xù)商譽減值壓力大幅緩解，但公司資產(chǎn)質(zhì)量仍面臨應收賬款壞賬的威脅。

　　2024年末，公司應收賬款賬面余額47.47億元，對應壞賬準備10.38億元，37.09億元的應收賬款凈額占公司總資產(chǎn)比例超三成；超48%的應收賬款賬齡在1年以上，部分非軍工客戶及長賬期款項存在潛在減值風險，將持續(xù)影響公司資產(chǎn)質(zhì)量和業(yè)績。

　　這些年泰豪科技得以維持經(jīng)營上的相對穩(wěn)定，除了國科軍工投資帶來的高額回報，其應急裝備業(yè)務表現(xiàn)亮眼也是另一重要支撐。

　　2011年，泰豪科技以戰(zhàn)略投資者身份增資國科軍工，僅用數(shù)千萬元便獲得40%股權；2023年國科軍工上市后，泰豪科技在解禁后陸續(xù)減持，最終僅保留 523股象征性股權，這筆投資累計獲得超7億元的回報，為公司補充了關鍵現(xiàn)金流。

　　在應急裝備業(yè)務方面，泰豪科技已形成顯著的核心競爭力，成為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的核心增長極。

　　為融資鋪路，A股公積金補虧潮起有新規(guī)背景

　　泰豪科技母公司賬面23億元的資本公積，與公司13.67億元的累計虧損形成鮮明對比，而此次動用資本公積和盈余公積補虧，本質(zhì)是一場 “紙面改善”。

　　泰豪科技稱，公積金補虧旨在推動公司達到相關法律法規(guī)和公司章程規(guī)定的利潤分配條件，提升投資者回報能力，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　有財務專家在接受財經(jīng)記者采訪時表示，公積金彌補虧損，只是在凈資產(chǎn)科目內(nèi)部做調(diào)整，僅能幫助公司擺脫 “賬面虧損”的負面財務形象，無法對股東權益形成實質(zhì)增益。泰豪科技此番操作的核心目的，一方面能夠滿足新公司法和監(jiān)管規(guī)定中對于分紅的前提條件，為未來分紅鋪路，又可滿足融資相關的指標要求——無論是上市公司再融資，還是母公司申請銀行，均對未分配利潤指標有硬性要求。

　　2023年以來，泰豪科技籌資活動現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，意味著其融資能力已出現(xiàn)收緊跡象。

　　2024年7月1日新《公司法》正式實施，打破了2005年以來“資本公積不得補虧”的禁令，確立了“先任意及法定公積金，后資本公積金”的階梯式補虧順序，為企業(yè)修復財務指標打開了合規(guī)通道。

　　為細化實操標準，2025年6月財政部出臺專項財務處理通知，進一步劃定公積金補虧的范圍和順序，僅允許股東出資溢價、債務豁免等資本性投入形成的公積用于補虧，且需以經(jīng)審計的上一年度個別報表為依據(jù)，補虧后未分配利潤僅能清零不能轉(zhuǎn)正。

　　此外，新 “國九條”強化分紅監(jiān)管、減持新規(guī)綁定分紅資格的政策導向，疊加上市公司融資對未分配利潤指標的硬性要求，共同催生了A股這波補虧熱潮。