“202”5是美國例外論終結(jié)元年？通脹和債務(wù)成致命隱患

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　　來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　對(duì)美國金融市場(chǎng)而言，今年或許標(biāo)志著一個(gè)獨(dú)特時(shí)代開始走向終結(jié)。

　　Lazard首席市場(chǎng)策略師羅恩·坦普爾（Ron Temple）表示，他認(rèn)為2025年標(biāo)志著美國金融市場(chǎng)例外論終結(jié)的開端。坦普爾負(fù)責(zé)該公司的咨詢與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，他指出，這一判斷源于市場(chǎng)對(duì)美國宏觀經(jīng)濟(jì)前景的普遍擔(dān)憂，未來幾年，這可能促使投資者開始遠(yuǎn)離美元，并最終拋售美國資產(chǎn)。

　　“我認(rèn)為今年是美國市場(chǎng)例外論終結(jié)的起點(diǎn)，這一趨勢(shì)可能首先在貨幣市場(chǎng)顯現(xiàn)，進(jìn)入2026年后，還將延伸至其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，”坦普爾周二在接受CNBC采訪時(shí)表示。

　　坦普爾認(rèn)為，投資者準(zhǔn)備調(diào)整美國資產(chǎn)敞口的原因有以下幾點(diǎn)。

　　對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的擔(dān)憂：今年以來，關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)公信力的議論日益增多。這家全球最重要的央行正面臨美國總統(tǒng)特朗普要求其大幅降息的壓力——這一舉措可能引發(fā)更多通脹。

　　與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還面臨著一項(xiàng)艱巨的平衡任務(wù)：既要支持就業(yè)市場(chǎng)，又要遏制物價(jià)上漲。盡管通脹率仍高于2%的目標(biāo)水平，央行官員們今年已實(shí)施了第三次降息。

　　對(duì)債務(wù)的擔(dān)憂：美國國債今年突破38萬億美元的歷史紀(jì)錄，這加劇了長期以來的擔(dān)憂——美國的借貸與支出模式已難以為繼。

　　這也是為何即便央行降息，美國國債收益率仍可能上升的原因之一。投資者認(rèn)為，隨著赤字?jǐn)U大、借貸加速，未來通脹壓力將進(jìn)一步加大。

　　坦普爾推測(cè)，投資者可能首先通過貨幣對(duì)沖工具減少美國資產(chǎn)敞口。他透露，與部分投資者交流后發(fā)現(xiàn)，他們已表達(dá)出降低美元敞口的意愿。

　　坦普爾補(bǔ)充道，最終，投資者可能會(huì)開始拋售美國國債等固定收益資產(chǎn)以及股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。他指出，今年4月特朗普宣布關(guān)稅政策時(shí)，投資者紛紛拋售美國股票與國債，這已讓市場(chǎng)瞥見了可能出現(xiàn)的場(chǎng)景。

　　“坦率地說，我認(rèn)為當(dāng)我們回顧歷史時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)2025年是許多人一生中首次見證美國國債被更多視為信用資產(chǎn)，而非無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的年份，”坦普爾補(bǔ)充道。

　　今年，美國市場(chǎng)的優(yōu)異表現(xiàn)一直是華爾街的爭議話題。越來越多的人認(rèn)為，受關(guān)稅政策、美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及赤字支出上升等因素影響，美國市場(chǎng)的吸引力已不如往昔。

　　高盛集團(tuán)上月在給客戶的報(bào)告中表示，未來十年，美國市場(chǎng)的回報(bào)可能在全球主要市場(chǎng)中處于墊底水平。

　　美國銀行與阿波羅全球管理公司（Apollo）的預(yù)測(cè)人士也提出，未來十年標(biāo)普500指數(shù)的回報(bào)可能近乎持平，市場(chǎng)對(duì)美國市場(chǎng)將迎來“失去的十年”的擔(dān)憂日益加劇。