“中金“三”合一”交易預案出爐：金字“招牌”保留，重磅并購加速推進

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　　重大資產(chǎn)重組官宣近一個月后，中金公司吸收合并東興證券、信達證券加速推進，相關交易預案正式出爐。

　　據(jù)中金公司12月17日晚間披露，中金公司擬通過向東興證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票、向信達證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票的方式，換股吸收合并東興證券、信達證券。交易后，中金公司將承繼及承接東興證券、信達證券的全部資產(chǎn)、負債、業(yè)務、人員、合同、資質(zhì)及其他一切權利與義務，東興證券、信達證券將注銷法人資格。

　　另據(jù)公告，合并之后的新券商將保留“中金”品牌。同時，3家公司股票將自12月18日起復牌。

　　早前的11月下旬，中金公司曾披露，公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組，擬換股吸收合并東興證券、信達證券，三方已簽署相關協(xié)議。

　　此次重組主導方中金公司，作為“三中一華”里的一員，其資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、主業(yè)表現(xiàn)均處于行業(yè)領先地位。在中金的三十載發(fā)展歷程中，公司也曾出手收購，于2017年收購中投證券，后者如今已更名為中金財富證券。

　　時隔8年，中金再度出手收購，這起發(fā)生在年尾的證券業(yè)重大合并，自披露之日起便備受關注。從時機來看，當前正值證券業(yè)并購重組活躍期，而不同于此前的“1+1”收購，中金則欲將2家上市券商收入囊中，形成“三合一”。

　　同時，加速建設國際一流投行已成為國內(nèi)券商的重要發(fā)展方向。就在近期，證監(jiān)會主席吳清指出，證券行業(yè)要力爭在“十五五”時期形成若干家具有較大國際影響力的頭部機構。

　　借此次合并，中金如何為一流投行建設按下加速鍵？“新中金”又是否能拿到國際一流投行的“入場券”？

　　金字“招牌”得以保留

　　在11月下旬，中金首度披露重組消息之后，市場便對這起交易高度關注。

　　隨著交易預案披露，更多交易細節(jié)曝光。根據(jù)中金公司最新公告，此次交易中，中金公司、東興證券、信達證券的換股溢價率分別為0%、26%及0%，換股價對應PB分別為1.83、1.76倍及3.05倍。

　　對于這份交易預案，分析普遍認為，交易定價機制較為公允，體現(xiàn)出標的資產(chǎn)價值。

　　此前，市場的另一重關切在于，合并后的“新中金”將如何命名？

　　這一問題也得到解答。據(jù)合并預案披露，3家券商完成合并后，作為吸收合并方，“中金”品牌將完整保留。

　　對此，有分析人士認為，中金公司經(jīng)過多年耕耘，已逐漸成為中國金融服務行業(yè)的一面旗幟，并憑借其專業(yè)能力、客戶資源以及國際化的人才隊伍等，在海內(nèi)外市場建立了深厚的品牌影響力。

　　“保留品牌只是步。”上述人士認為，在此次合并中，中金的金字“招牌”得以保留，并不僅僅是因為品牌具備較大影響力，也考慮到公司行業(yè)領先性、業(yè)務能力、交易能力和國際化能力等多重因素。

　　該人士同時認為，隨著資本、人才、客戶資源一次性注入，依托中金品牌的高辨識度和認可度，合并后的公司將繼續(xù)發(fā)揮行業(yè)引領作用，繼續(xù)在高端制造、綠色能源、專精特新等硬科技領域落地開花。

　　萬億級“新中金”呼之欲出

　　圍繞這筆重組交易，市場尤為關注：3家券商如何通過重組達到“1+1+1>3”的協(xié)同效應？目前已是龍頭券商的中金，如何借助此次的收購打造“新中金”？

　　“總體來看，此次交易將有利于中金實現(xiàn)戰(zhàn)略資源整合與資本實力躍升?！庇蟹治鋈耸空J為。

　　首先，從股東背景來看，中金公司、東興證券和信達證券均是“匯金系”券商。

　　三季報顯示，截至9月底，匯金持有中金公司19.36億股，持股比例40.11%，為控股股東。中國東方為東興證券的控股股東，直接及間接合計持有其45.14%股權。中國信達為信達證券的控股股東，持有其78.67%股權。

　　同時，東興證券、信達證券均是“AMC（資產(chǎn)管理公司）”系券商。不過，長期以來，AMC系券商也面臨著定位重疊與資源分散的挑戰(zhàn)。

　　從這一角度來看，市場認為，通過此次交易，東興、信達融入中金體系，有望實現(xiàn)“一石二鳥”的戰(zhàn)略效果：一方面，推動國有金融機構聚焦主責主業(yè)，支持AMC回歸本源；另一方面，實現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)領先機構與AMC系券商的同類資源集約化整合，有效規(guī)避了匯金系內(nèi)部的同質(zhì)化競爭。

　　本次合并完成后，匯金預計將持有中金公司約24.4%的股份，仍為中金公司的單一大股東，中國東方、中國信達將分別持有合并后中金公司約8.1%、16.7%股權。

　　其次，從規(guī)模和行業(yè)排名來看，3家券商合并之后，將形成一家總資產(chǎn)規(guī)模過萬億、盈利指標均為行業(yè)前列的新券商。

　　目前，中金公司已是梯隊券商，且是“三中一華”里的一員，其營收、凈利潤等指標，長期排在上市券商前十位。另外2家東興證券、信達證券，均屬于中小券商，營收規(guī)模則位于上市券商中游。

　　盈利能力上，三季報顯示，前9個月，中金公司實現(xiàn)營收207.61億元，歸母凈利潤65.67億元；季末資產(chǎn)總額達到7，649.41億元，較去年年末增長13.37%。

　　同期，東興證券營業(yè)收入36.10億元，歸母凈利潤為15.99億元，季末資產(chǎn)總額1，163.91億元；信達證券營業(yè)收入30.19億元，歸母凈利潤為13.54億元，季末資產(chǎn)總額1，282.51億元。

　　簡單加總，三家公司整合完成后，資產(chǎn)規(guī)模將達突破一萬億元，營收規(guī)模合計達到273.90億元，歸母凈利潤總額為95.19億元。

　　根據(jù)目前收入，預計合并后的“新中金”營業(yè)收入將位列行業(yè)第三名，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)位列行業(yè)第四名，凈資本翻番并位列行業(yè)第五位，資本實力大幅增強。

　　最后，再看主營業(yè)務，中金是投行、投研、財富管理能力賦能，而東興、信達是區(qū)域服務能力和客戶能力賦能。

　　其中，中金投資銀行業(yè)務長期以來成為該公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務，這在項目和營收上都有所體現(xiàn)。據(jù)披露，前三季度，該公司投行業(yè)務手續(xù)費凈收入29.40億元，同比增長42.55%。年內(nèi)，中金還拿下多個明星項目，包括寧德時代、海天味業(yè)的港股IPO等。

　　信達證券、東興證券則以零售經(jīng)紀、自營業(yè)務見長。其中，東興證券在福建等南方區(qū)域具備良好的零售客戶基礎；信達證券在破產(chǎn)重整等特殊資產(chǎn)投行領域優(yōu)勢突出，同時財富管理轉型成效顯著、債券承銷實力較強。

　　資料顯示，東興證券、信達證券分別有約四成的分支機構位于福建省和遼寧省，與中金公司以珠三角、長三角為主的網(wǎng)點布局形成了高度的地域互補。

　　分析認為，通過本次交易，中金可發(fā)揮與東興證券、信達證券在重點區(qū)域布局、客戶積累及資本運用等方面的廣闊協(xié)同效應，增強資源整合能力，實現(xiàn)優(yōu)勢互補、高效配置，更好地運用資本金支持戰(zhàn)略布局和業(yè)務開拓。

　　同時，通過把握交易帶來的跨越式發(fā)展機遇，合并后中金公司將實現(xiàn)規(guī)模效應，顯著提升行業(yè)競爭力與市場引領力。

　　中金公司費類業(yè)務創(chuàng)收能力較強，業(yè)務結構相對均衡，東興證券和信達證券資本金相對充足，三方在資源稟賦上存在互補性。有市場人士表示，協(xié)同效應可以從資本金業(yè)務、費類業(yè)務等方面體現(xiàn)，可實現(xiàn)“1+1+1>3”的效果，能夠?qū)崿F(xiàn)多方共贏。

　　鎖定“具備國際競爭力投行”入場券

　　“新中金”還面臨一系列機遇與挑戰(zhàn)，其中之一便是如何加速打造國際一流投行。

　　早在2023年10月底，金融工作會議提出，要培育一流投資銀行和投資機構。此后，證監(jiān)會連續(xù)發(fā)聲，將打造一流的投資銀行。

　　去年3月，證監(jiān)會在落實金融工作會議精神時明確提出，到2035年，要形成2至3家具備國際競爭力與市場引領力的投資銀行和投資機構，力爭在戰(zhàn)略能力、專業(yè)水平、公司治理、合規(guī)風控、人才隊伍、行業(yè)文化等方面居于國際前列。

　　之后，新“國九條”的出臺繪制了更為清晰的路線圖，其中提到，到2035年，一流投資銀行和投資機構建設取得明顯進展。

　　就在近期，證監(jiān)會主席吳清為“十五五”時期的券商重點任務列出清單。吳清指出，“十五五”是乘勢而上，全面深化資本市場改革、加快打造一流投行和投資機構的戰(zhàn)略機遇期。

　　吳清同時表示，行業(yè)要力爭在“十五五”時期形成若干家具有較大國際影響力的頭部機構。

　　作為梯隊龍頭券商，中金也挑起了打造一流投行的重擔。

　　如今，“新中金”呼之欲出，其是否將助力中金加速打造國際一流投行？

　　市場分析認為，中金的此次重組正是響應國家戰(zhàn)略的具體實踐。

　　具體而言，重組將整合各方資本空間，合并后的公司將顯著提升資本實力與運用效率，不僅能夠更有效地應對市場波動，還能為實體經(jīng)濟轉型發(fā)展提供更強大的資本支持。

　　“整合后的中金公司將以更強的綜合實力和更完善的業(yè)務布局，加速實現(xiàn)打造‘中國的國際一流投資銀行’的戰(zhàn)略目標，以高質(zhì)量金融服務助力中國式現(xiàn)代化建設?！狈治龇Q。

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