[化妝品醫(yī)]美行業(yè)周報：11月化妝品淘系略承壓 膠原醫(yī)美賽道再添兩員

　　本期投資提示：　　本周化妝品醫(yī)美板塊表現(xiàn)弱于市場。2025 年12 月5 日至2025 年12 月12 日期間，申萬美容護理指數(shù)下滑1.6%，表現(xiàn)弱于市場。其中，申萬化妝品指數(shù)下滑1.2%，弱于申萬A 指1.4pct；申萬個護用品指數(shù)下滑1.7%，弱于申萬A 指數(shù)1.9pct。　　周觀點：11 月化妝品淘系略承壓，膠原醫(yī)美賽道再添兩員。據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，11 月化妝品淘系GMV 整體偏弱，一方面受雙11 大促前置，銷售爆發(fā)在10 月影響，另一方面受抖音渠道崛起影響。其中韓束、林清軒品牌淘系11 月GMV 基本持平，自然堂穩(wěn)中有升，斐萃品牌繼續(xù)高增長。醫(yī)美方面，膠原賽道方興未艾，本周2 款動物源膠原蛋白（崇山生物牛膠原、艾佰瑞豬膠原）獲批上市，豐富供給端膠原醫(yī)美藥械選擇，預計26 年在巨子生物重組膠原藥械與本周2 款新動物源藥械的帶動下，膠原賽道持續(xù)擴容?！　”局苤攸c回顧：米諾地爾產(chǎn)品市占率領先，鑄就生發(fā)賽道頭部品牌:從蔓迪國際看防脫發(fā)消費市場。蔓迪國際深耕消費醫(yī)療，占據(jù)國內(nèi)米諾地爾生發(fā)市場主要份額。三生蔓迪成立于2001 年，同年推出中國首款 5% 米諾地爾溶液劑并獲批用于治療雄激素性禿發(fā)。　　公司整體營收穩(wěn)步增長，從22 年的9.82 億元增長至24 年的約14.55 億元，22-24 年CAGR 為21.7%。2022 年-25H1 凈利潤分別為2.02 億元、3.41 億元、3.90 億元、1.74億元。全渠道+優(yōu)產(chǎn)品+高產(chǎn)能，鞏固行業(yè)領先地位。蔓迪作為中國消費醫(yī)療領域的頭部企業(yè)，依托頭發(fā)健康領域的先發(fā)優(yōu)勢，構建深厚競爭壁壘。自2014 年起，蔓迪?系列米諾地爾類產(chǎn)品連續(xù)十年穩(wěn)居中國脫發(fā)藥物市場及米諾地爾類藥物市場零售額榜首，2024年市場份額分別達約57%及71%?！　⌒侣劵仡櫍?2025 年12 月8 日，歐萊雅宣布從EQT 牽頭的財團收購高德美額外10%股權，總持股比例升至20%。高德美總部位于瑞士，業(yè)務涵蓋注射美學（如瑞藍玻尿酸）、皮膚護理（絲塔芙等）、皮膚治療，2024 年銷售額311.83 億元（增速9.3%），2025 年前三季度銷售額264.24 億元（增速15%），業(yè)績增速超歐萊雅。歐萊雅此舉旨在加碼醫(yī)美與皮膚健康賽道，雙方將深化科研合作。此前歐萊雅2014 年出售高德美股份，如今增持，體現(xiàn)其戰(zhàn)略重心從高端美妝轉向“美麗大健康”，以應對中國美妝市場增速放緩，同時歐萊雅還通過推出修麗可膠原針、投資顏術醫(yī)美等布局醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈?！　⊥顿Y分析意見：化妝品：核心推薦：1）渠道/品牌矩陣完善，GMV 高增長的毛戈平、上美股份、上海家化；2)期待業(yè)績增速邊際改善的珀萊雅、丸美生物、潤本股份、巨子生物、貝泰妮、華熙生物。3）母嬰板塊：圣貝拉、孩子王，建議關注：不同集團。醫(yī)美：　　把握研發(fā)拿證壁壘高、盈利能力強的上游環(huán)節(jié)公司，重點看好大單品驅動、產(chǎn)品管線布局廣泛的標的；推薦：愛美客；建議關注：朗姿股份。電商代運營+個護自有品牌推薦：　　若羽臣、水羊股份、青木科技，建議關注：壹網(wǎng)壹創(chuàng)?！　★L險提示：宏觀不確定性加劇；市場需求變動；行業(yè)競爭加劇；醫(yī)美監(jiān)管趨嚴。 【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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