非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5 個(gè)交易日（2025 年12 月08 日-2025年12 月12 日）非銀金融各子板塊中保險(xiǎn)行業(yè)與證券行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)。保險(xiǎn)行業(yè)上漲2.41%，證券行業(yè)上漲0.36%，
多元金融行業(yè)下跌1.81%，非銀金融整體上漲0.83%，滬深300 指數(shù)下跌0.08%?！ ∽C券：交易量環(huán)比下降；中基協(xié)嚴(yán)格規(guī)范基金銷(xiāo)售行為。1）12 月交易量環(huán)比下降。截至12 月12 日， 12 月日均股基交易額為21190 億元，較上年12 月上漲20.67%，較上月下降5.45%。截至12 月11 日，
兩融余額25080 億元，同比提升32.96%，較年初增長(zhǎng)34.51%。截至12 月12日，12 月IPO 發(fā)行5 家，募集資金84.14 億元（按發(fā)行日統(tǒng)計(jì)）。2）中基協(xié)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金銷(xiāo)售行為規(guī)范（征求意見(jiàn)稿）》。中基協(xié)日前下發(fā)《公開(kāi)募集證券投資基金銷(xiāo)售行為規(guī)范（征求意見(jiàn)稿）》，擬規(guī)范基金公司直銷(xiāo)以及代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的基金銷(xiāo)售行為。主要內(nèi)容包括：①不得年化展示短期收益，排名需引用三年期以上數(shù)據(jù)。②強(qiáng)化平臺(tái)作用，不得過(guò)度宣傳基金經(jīng)理。③將逆向銷(xiāo)售、投資者中長(zhǎng)期盈虧情況納入績(jī)效考核。3）多家券商優(yōu)化兩融業(yè)務(wù)布局。近期，長(zhǎng)江證券、東吳證券與東方證券三家券商先后對(duì)融資融券業(yè)務(wù)布局進(jìn)行優(yōu)化，其中長(zhǎng)江證券上調(diào)兩融業(yè)務(wù)規(guī)模上限，東吳證券調(diào)整兩融授信規(guī)模上限，東方證券披露即將修訂《公司融資融券業(yè)務(wù)管理辦法》。券商密集調(diào)整兩融業(yè)務(wù)，主要受市場(chǎng)熱度提升、政策環(huán)境優(yōu)化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)需求等因素影響。4）12 月12 日證券行業(yè)（未包含東方財(cái)富）2025E 平均PB 估值1.3x。推薦全面受益于活躍資本市場(chǎng)政策的優(yōu)質(zhì)龍頭，如中信證券、同花順等。 保險(xiǎn)：優(yōu)化股票風(fēng)險(xiǎn)因子要求；保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)突破40 萬(wàn)億。1）監(jiān)管優(yōu)化長(zhǎng)期股票持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)因子要求，引導(dǎo)險(xiǎn)資發(fā)揮耐心資本優(yōu)勢(shì)。金監(jiān)總局官網(wǎng)《關(guān)于調(diào)整保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子的通知》，根據(jù)持倉(cāng)時(shí)間差異化設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)因子，引導(dǎo)險(xiǎn)資加強(qiáng)長(zhǎng)期投資?！缎乱?guī)》是此前5 月金監(jiān)總局已經(jīng)預(yù)告的“穩(wěn)股市”舉措。我們認(rèn)為，相比緩解險(xiǎn)企資本壓力，新規(guī)本意更在于引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市。保險(xiǎn)資金權(quán)益投資2025 年以來(lái)已顯著提升，未來(lái)負(fù)債端調(diào)整將打開(kāi)配置空間。2）金融監(jiān)管總局披露2025年三季度保險(xiǎn)業(yè)主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)情況。三季度末，保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)40.4 萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)12.5%。保險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入5.2 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.5%；新增保單件數(shù)846 億件，同比增長(zhǎng)7.9%。保險(xiǎn)業(yè)綜合償付能力充足率為186%，核心償付能力充足率為134%。3）保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)具有顯著順周期特性，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，負(fù)債端和投資端都將顯著改善。2025 年12 月12 日保險(xiǎn)板塊估值0.62-0.95 倍2025E P/EV，處于歷史低位，行業(yè)維持“增持”評(píng)級(jí)?！ 《嘣鹑冢?）信托：截至2024 年末，全行業(yè)信托資產(chǎn)規(guī)模29.56 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23.58%。2024 年信托行業(yè)利潤(rùn)總額為231 億元，同比降幅為45.5%。2）期貨：11 月全國(guó)期貨交易市場(chǎng)成交量為7.70 億手,成交額為66.61 萬(wàn)億元，同比分別增長(zhǎng)13.54%和增長(zhǎng)7.11%。2025 年10 月期貨行業(yè)凈利潤(rùn)8.64 億元，同比下降26.72%，環(huán)比2025 年9 月下降27.88%。 行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：非銀金融目前平均估值仍然較低，具有安全邊際，攻守兼?zhèn)洹?）保險(xiǎn)行業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、利率上行。儲(chǔ)蓄類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售占比大幅提升，我們預(yù)計(jì)負(fù)債端將持續(xù)改善，長(zhǎng)期仍看好健康險(xiǎn)和養(yǎng)老險(xiǎn)發(fā)展空間。2）證券行業(yè)轉(zhuǎn)型有望帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。受益于市場(chǎng)回暖、政策環(huán)境友好，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資本中介業(yè)務(wù)等均受益。行業(yè)推薦排序?yàn)楸ｋU(xiǎn)>證券>其他多元金融，重點(diǎn)推薦中國(guó)人壽、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保、中國(guó)太保、中信證券、同花順等。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。
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