‘高頻交易’，為了3.2納秒的斗爭(zhēng)！

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　　來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　在全球高頻交易領(lǐng)域，一場(chǎng)關(guān)于速度的極限競(jìng)賽正從毫秒級(jí)邁向更為微觀的納秒級(jí)，并引發(fā)了全球主要期貨交易所之一的激烈爭(zhēng)端。德國(guó)Eurex交易所正面臨指控，被指允許部分交易公司利用一種特定的技術(shù)手段獲取微弱但關(guān)鍵的速度優(yōu)勢(shì)，這一被稱為“損壞的投機(jī)觸發(fā)”（Corrupted Speculative Triggering，簡(jiǎn)稱CST）的策略，據(jù)稱已幫助少數(shù)公司在三年內(nèi)攫取了數(shù)億美元的利潤(rùn)。

　　據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》16日?qǐng)?bào)道，法國(guó)高頻交易公司Mosaic Finance已向歐盟委員會(huì)提起投訴，指控Eurex縱容這種“不公平”的行為。Mosaic Finance在文件中聲稱，包括Optiver等在內(nèi)的一小部分公司組成了寡頭壟斷，通過(guò)向交易所發(fā)送大量無(wú)效數(shù)據(jù)來(lái)保持連接活躍，從而獲得約3.2納秒的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。據(jù)估算，這一策略在過(guò)去三年中為使用者帶來(lái)了高達(dá)6億歐元（約合7億美元）的收益，而Eurex則通過(guò)向這些公司出售快速數(shù)據(jù)連接服務(wù)增加了收入。

　　面對(duì)指控，隸屬于Deutsche B?rse集團(tuán)的Eurex堅(jiān)決予以否認(rèn)。交易所發(fā)言人表示，所有針對(duì)該問(wèn)題的實(shí)質(zhì)性擔(dān)憂都經(jīng)過(guò)了反復(fù)審查，Mosaic Finance的指控毫無(wú)根據(jù)，且交易所一直嚴(yán)格執(zhí)行規(guī)則并擁有檢測(cè)異常數(shù)據(jù)的工具。然而，值得注意的是，Eurex近期宣布了一項(xiàng)定于4月生效的系統(tǒng)監(jiān)控升級(jí)和技術(shù)調(diào)整，市場(chǎng)參與者普遍認(rèn)為，此舉旨在遏制這一處于監(jiān)管灰色地帶的交易策略。

　　這一爭(zhēng)端揭示了高頻交易行業(yè)“軍備競(jìng)賽”的最新前沿。十多年前，交易商通過(guò)微波天線網(wǎng)絡(luò)在芝加哥和紐約之間傳輸數(shù)據(jù)，爭(zhēng)奪的是毫秒級(jí)的優(yōu)勢(shì)；而如今，戰(zhàn)場(chǎng)已轉(zhuǎn)移至比毫秒快一百萬(wàn)倍的納秒領(lǐng)域。在光僅能傳播約一英尺（約30厘米）的納秒時(shí)間內(nèi)，交易員們正通過(guò)優(yōu)化自動(dòng)化系統(tǒng)的微小“黑客”手段，試圖在相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)中搶占先機(jī)。

　　3.2納秒的“技術(shù)魔法”

　　爭(zhēng)議的核心在于一種極度晦澀的技術(shù)操作。據(jù)Mosaic Finance描述，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手利用以太網(wǎng)協(xié)議的規(guī)則，通過(guò)向Eurex發(fā)送大量無(wú)效或“損壞”的數(shù)據(jù)包來(lái)獲取速度優(yōu)勢(shì)。

　　在計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)傳輸中，每個(gè)數(shù)據(jù)包都以一段“前導(dǎo)碼”（Preamble）開(kāi)始，告知接收方數(shù)據(jù)即將到來(lái)。利用CST策略的交易公司會(huì)先行發(fā)送前導(dǎo)碼，即便當(dāng)時(shí)它們尚未決定是否進(jìn)行交易。如果隨即獲得了需要買入或賣出的市場(chǎng)信息，它們便迅速將指令嵌入數(shù)據(jù)包的剩余部分；如果決定不交易，則發(fā)送一個(gè)空的或故意損壞的數(shù)據(jù)包給交易所。

　　Mosaic Finance指出，這種“搶跑”不僅能保持連接的熱度，還能讓交易商在通過(guò)Eurex下單時(shí)節(jié)省約3.2納秒。在高頻交易的世界里，這看似微不足道的時(shí)間差足以讓“先發(fā)者”在基準(zhǔn)Euro Stoxx 50指數(shù)期貨上漲時(shí)，搶先買入通常會(huì)隨之上漲的德國(guó)DAX期貨，并在價(jià)格微幅上揚(yáng)后賣出獲利。

　　業(yè)績(jī)暴跌與市場(chǎng)公平之爭(zhēng)

　　對(duì)于未能掌握這一技術(shù)的公司而言，后果是直接且慘痛的。總部位于巴黎的Mosaic Finance創(chuàng)始人Hugues Morin透露，公司在Eurex的高頻交易業(yè)務(wù)原本蓬勃發(fā)展，直到2022年利潤(rùn)突然暴跌90%。

　　起初無(wú)法解釋這一潰敗的Mosaic Finance經(jīng)過(guò)大量測(cè)試后得出結(jié)論：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正是通過(guò)這種向交易所“轟炸”壞數(shù)據(jù)的方式獲得了微小但持續(xù)的速度優(yōu)勢(shì)。“軍備競(jìng)賽是可以的，但你必須使用合法的武器，”Hugues Morin表示。他在向歐盟監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交的投訴中，敦促?gòu)夭镋urex是否在事實(shí)上鼓勵(lì)了這種扭曲市場(chǎng)公平的行為。

　　芝加哥小型交易公司Emergent Trading的創(chuàng)始人Brandon Richardson則從另一角度證實(shí)了該技術(shù)的存在。他承認(rèn)自己的公司使用了一種類似的技術(shù)版本以獲得數(shù)納秒的優(yōu)勢(shì)，但他堅(jiān)稱這在業(yè)內(nèi)眾所周知且并無(wú)不妥。他將此描述為一場(chǎng)與交易所的“貓鼠游戲”：Eurex曾升級(jí)監(jiān)控工具識(shí)別并叫停了他的操作，但其他交易商使用的變種策略卻得以繼續(xù)運(yùn)行。

　　“他們能檢測(cè)到我的把戲，卻檢測(cè)不到其他人的，”Richardson說(shuō)道。

　　監(jiān)管升級(jí)與持續(xù)的競(jìng)速

　　作為全球知名的做市商，總部位于荷蘭的Optiver據(jù)知情人士透露也參與了類似Mosaic Finance所描述的策略，但該公司發(fā)言人對(duì)相關(guān)置評(píng)請(qǐng)求未予回應(yīng)。

　　盡管Eurex否認(rèn)存在不當(dāng)行為，其定于12月8日宣布、明年4月實(shí)施的系統(tǒng)改革被視為對(duì)這一現(xiàn)象的實(shí)質(zhì)性回應(yīng)。這一技術(shù)升級(jí)主要針對(duì)監(jiān)控系統(tǒng)，多位交易員預(yù)計(jì)這將很大程度上終結(jié)CST策略的有效性。

　　然而，在追求極致速度的金融市場(chǎng)中，3.2納秒的斗爭(zhēng)或許只是暫時(shí)落幕。隨著技術(shù)的迭代，高頻交易公司對(duì)系統(tǒng)極致優(yōu)化的探索不會(huì)停止。正因如此，盡管Eurex試圖修補(bǔ)漏洞，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，交易商們很快就會(huì)尋找新的方法，在下一個(gè)納秒的爭(zhēng)奪中占據(jù)上風(fēng)。