國(guó)泰君安期貨：白銀再創(chuàng)新高！“除了宏觀”，還有哪些驅(qū)動(dòng)值得關(guān)注？

　　作者：陳駿昊

　　國(guó)泰君安期貨市場(chǎng)分析師 Z0021546

　　白銀價(jià)格近期延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，截至發(fā)稿，COMEX白銀期貨主力合約價(jià)格首次突破60美元/盎司，最高升至62美元左右；滬銀主力合約同樣突破高位震蕩區(qū)間，站上萬四關(guān)口。銀價(jià)突破，除了宏觀，還有哪些方面的驅(qū)動(dòng)值得關(guān)注？

　　一、宏觀預(yù)期提振：據(jù)最新一期CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為87.6%。盡管美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于降息存在一定分歧，但市場(chǎng)預(yù)期仍然較強(qiáng)，關(guān)注明天凌晨議息落地情況；此外，目前作為新任美聯(lián)儲(chǔ)主席熱門人選的哈賽特近期表示美聯(lián)儲(chǔ)“有充足空間”大幅下調(diào)基準(zhǔn)利率，與懂王的立場(chǎng)高度一致，市場(chǎng)對(duì)此后美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)貨幣寬松政策的預(yù)期較強(qiáng)。

　　二、全球性供應(yīng)收縮：今年以來，白銀主要生產(chǎn)國(guó)（如墨西哥、秘魯）出產(chǎn)量減少，同時(shí)白銀原料回收增長(zhǎng)乏力，整體呈現(xiàn)供應(yīng)不足的局面。全球庫(kù)存快速消耗，全球主要交易所的白銀庫(kù)存已降至低位。

　　三、工業(yè)&投資需求增長(zhǎng)：工業(yè)需求方面，光伏產(chǎn)業(yè)用銀量快速增長(zhǎng)，改變了白銀的傳統(tǒng)需求結(jié)構(gòu)，同時(shí)今年以來新能源汽車與AI算力服務(wù)器領(lǐng)域也貢獻(xiàn)了較大的需求增量；投資需求方面，根據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年全球白銀總投資需求（銀條銀幣+ETF）在13.34億盎司（約4.14萬噸），同比增長(zhǎng)8.2%，創(chuàng)歷史新高，占全球白銀總需求的37%。

　　四、市場(chǎng)情緒提升：COMEX白銀主力合約在此前突破了54美元位置附近的阻力，銀價(jià)重心上移的走勢(shì)得以延續(xù)，市場(chǎng)對(duì)上方空間有所期待。

　　整體來說，白銀價(jià)格短期可關(guān)注宏觀預(yù)期的兌現(xiàn)情況及現(xiàn)貨市場(chǎng)變化。盤面上，續(xù)創(chuàng)歷史新高后需注意短期獲利了結(jié)情緒以及議息落地后可能出現(xiàn)的預(yù)期差情況，注意價(jià)格高位風(fēng)險(xiǎn)。（完稿時(shí)間：2025.12.10 ?14：45）

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