【北交所I】PO進(jìn)程卡殼，建院股份深陷合規(guī)迷霧

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　　來(lái)源：證券之星

　　作為2024年北交所唯一受理的土木工程建筑業(yè)IPO企業(yè)，江蘇建院營(yíng)造股份有限公司（下稱“建院股份”）的上市進(jìn)程備受關(guān)注。然而，自2025年3月遞交二輪審核回復(fù)后，其IPO審核已停滯超8個(gè)月，至今未迎來(lái)第三輪審核或上市委審議。

　　結(jié)合招股書(shū)及兩輪審核回復(fù)，證券之星注意到，建院股份仍面臨多方面的挑戰(zhàn)，除了受建筑行業(yè)整體景氣度下行的外部環(huán)境影響，公司收入確認(rèn)、應(yīng)收賬款核算、研發(fā)投入歸集等方面在合規(guī)性上暴露出諸多問(wèn)題。這些不僅構(gòu)成其IPO進(jìn)程中的關(guān)鍵障礙，也引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)其持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的深切擔(dān)憂。

　　01．?近四成營(yíng)收缺乏外部依據(jù)

　　招股書(shū)顯示，建院股份是一家專注于巖土工程領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，主要圍繞地基與基礎(chǔ)工程，提供涵蓋勘察、設(shè)計(jì)及施工相關(guān)的專業(yè)化工程服務(wù)。主營(yíng)業(yè)務(wù)具體包括，地基基礎(chǔ)服務(wù)、總承包服務(wù)、勘察設(shè)計(jì)服務(wù)、城市更新服務(wù)。

　　據(jù)披露，2022年-2024年及2025年上半年，建院股份錄得營(yíng)業(yè)收入12.02億元、14.16億元、14.81億元、7.95億元，歸母凈利潤(rùn)5924.67萬(wàn)元、6486.13萬(wàn)元、8013.14萬(wàn)元、3774.07萬(wàn)元。在建筑行業(yè)整體景氣度下行的背景下，其營(yíng)收與凈利潤(rùn)在2022年至2024年連續(xù)三年保持增長(zhǎng)，表現(xiàn)較為穩(wěn)健。

　　然而，建筑企業(yè)的收入確認(rèn)歷來(lái)是IPO審核的重點(diǎn)。據(jù)了解，建院股份超過(guò)九成的業(yè)務(wù)采用產(chǎn)出法按履約進(jìn)度確認(rèn)收入，即依據(jù)已完成的工程節(jié)點(diǎn)或可量化成果進(jìn)行階段性確認(rèn)。該方法雖符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，但在實(shí)際操作中存在一定調(diào)節(jié)空間，因此也成為監(jiān)管兩輪問(wèn)詢的關(guān)注焦點(diǎn)。

　　建院股份在問(wèn)詢回復(fù)中說(shuō)明，報(bào)告期內(nèi)其根據(jù)合同約定，按月、按季或按工程節(jié)點(diǎn)與客戶溝通確認(rèn)履約進(jìn)度。但事實(shí)上，2022年至2023年期間，公司僅按年度獲取客戶或監(jiān)理簽章的工程進(jìn)度確認(rèn)單，直至2024年起才改為按季度獲取。由此引發(fā)關(guān)鍵疑問(wèn)：在2024年之前缺乏季度確認(rèn)依據(jù)的情況下，季度財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)來(lái)源為何？是否依賴內(nèi)部估算？

　　進(jìn)一步披露顯示，建院股份在回復(fù)中承認(rèn)，2021年至2023年期間的季度收入確屬“暫估確認(rèn)”，依據(jù)為當(dāng)季產(chǎn)值，且部分進(jìn)度確認(rèn)單在送交后未能收回歸檔，導(dǎo)致相關(guān)底稿不全。這意味著，2024年之前公司收入確認(rèn)的準(zhǔn)確性與可驗(yàn)證性存在一定模糊空間。

　　據(jù)最新披露，即便公司已加強(qiáng)單據(jù)管理，2022年至2024年及2025年上半年，附有客戶或監(jiān)理一方確認(rèn)的收入對(duì)應(yīng)單據(jù)所覆蓋的營(yíng)業(yè)收入占各期營(yíng)收的比例分別為60.67%、63.79%、67.86%和86.81%。盡管2025年上半年占比已顯著提升，但此前三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度中，仍有近四成收入缺乏外部確認(rèn)依據(jù)。

　　此外，建院股份的業(yè)務(wù)高度集中于蘇州地區(qū)，2024年及2025年上半年蘇州地區(qū)收入占比分別高達(dá)89.46%、93.36%。

　　對(duì)此，監(jiān)管層已要求公司說(shuō)明在蘇州市內(nèi)是否存在進(jìn)一步增長(zhǎng)空間以及在蘇州市外是否具備業(yè)務(wù)拓展能力。但從目前披露的信息來(lái)看，公司尚未形成有效的區(qū)域拓展戰(zhàn)略，未來(lái)增長(zhǎng)空間或?qū)⑹芟蕖?/p>

　　02．?應(yīng)收賬款規(guī)模高企，壞賬計(jì)提合規(guī)性存疑

　　除收入確認(rèn)問(wèn)題外，在建院股份經(jīng)歷的兩輪問(wèn)詢中，其應(yīng)收賬款與合同資產(chǎn)也持續(xù)受到監(jiān)管部門重點(diǎn)追問(wèn)。

　　招股書(shū)顯示，2022年至2024年及2025年上半年，公司應(yīng)收賬款與合同資產(chǎn)合計(jì)規(guī)模分別為9.8億元、11.03億元、13.36億元和13.33億元，占各期營(yíng)業(yè)收入比重依次達(dá)81.53%、77.90%、90.21%和167.67%。

　　證券之星注意到，部分核心客戶回款周期超過(guò)兩年。報(bào)告期內(nèi)，始終位于前五大客戶之列的蘇州嘉盛建設(shè)各期應(yīng)收賬款余額分別達(dá)3207.20萬(wàn)元、4404.05萬(wàn)元、3124.97萬(wàn)元、8010.45萬(wàn)元，呈持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　與此同時(shí)，部分客戶信用風(fēng)險(xiǎn)已實(shí)際暴露。前五大客戶之一的蘇州云彩鴻佑于2021年至2023年間被列為失信被執(zhí)行人并進(jìn)入破產(chǎn)重整，但建院股份直至2024年6月末仍僅按賬齡對(duì)其應(yīng)收賬款計(jì)提50%壞賬，未做單項(xiàng)全額計(jì)提。另一客戶蕪湖新華聯(lián)同樣為失信被執(zhí)行人，公司2023年末僅計(jì)提36.61%壞賬，直至2024年6月末才單項(xiàng)計(jì)提100%，壞賬計(jì)提的及時(shí)性與充分性存疑。

　　合同資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理方式同樣引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。公司將在建工程已完成但尚未結(jié)算的工作量計(jì)入合同資產(chǎn)，結(jié)算后轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款。報(bào)告期各期，合同資產(chǎn)轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款的金額分別達(dá)13.18億元、12.40億元、14.63億元和7.66億元。問(wèn)題在于，合同資產(chǎn)轉(zhuǎn)入應(yīng)收賬款時(shí)賬齡未連續(xù)計(jì)算，該核算方式可能導(dǎo)致賬齡被低估，進(jìn)而降低壞賬計(jì)提比例，對(duì)利潤(rùn)形成潛在影響。監(jiān)管已在兩輪問(wèn)詢中要求公司說(shuō)明該處理的合理性，并模擬測(cè)算連續(xù)計(jì)算對(duì)凈利潤(rùn)的影響。

　　此外，報(bào)告期內(nèi)公司接受客戶以房產(chǎn)抵償工程款，涉及金額1.01億元，其中已完成網(wǎng)簽6922.77萬(wàn)元。然而，部分抵債房產(chǎn)評(píng)估價(jià)值已低于賬面價(jià)值，且處置價(jià)格亦不及賬面成本。監(jiān)管明確要求公司結(jié)合市場(chǎng)走勢(shì)說(shuō)明未網(wǎng)簽房產(chǎn)是否存在減值風(fēng)險(xiǎn)、抵債資產(chǎn)初始確認(rèn)是否公允，以及相關(guān)減值計(jì)提是否充分。

　　盡管公司回應(yīng)稱賬齡核算符合準(zhǔn)則、壞賬計(jì)提充分，且以房抵債處理與行業(yè)慣例一致，但結(jié)合客戶失信、資產(chǎn)縮水、回款緩慢等現(xiàn)實(shí)情況，相關(guān)解釋難以完全消解市場(chǎng)對(duì)其資產(chǎn)質(zhì)量與會(huì)計(jì)處理審慎性的擔(dān)憂。

　　值得警惕的是，應(yīng)收賬款持續(xù)累積的“雪球效應(yīng)”已向現(xiàn)金流傳導(dǎo)。2025年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5007.33萬(wàn)元，與同期3774.47萬(wàn)元的凈利潤(rùn)顯著背離。更嚴(yán)峻的是，公司期末短期借款余額達(dá)1.94億元，而貨幣資金僅1.18億元，已難以覆蓋短期債務(wù)。

　　03．?研發(fā)費(fèi)用歸集不清，人員結(jié)構(gòu)合理性受關(guān)注

　　證券之星注意到，研發(fā)投入的真實(shí)性、費(fèi)用歸集的準(zhǔn)確性及與經(jīng)營(yíng)實(shí)際的匹配性，是北交所兩輪問(wèn)詢中針對(duì)建院股份的又一核心關(guān)切。

　　申報(bào)材料顯示，報(bào)告期各期公司研發(fā)投入分別為4408.63萬(wàn)元、3909.91萬(wàn)元、5101.49萬(wàn)元及2588.85萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例依次為3.16%、3.25%、3.60%和3.26%。

　　然而，經(jīng)監(jiān)管核查，公司存在將本應(yīng)計(jì)入營(yíng)業(yè)成本的支出納入研發(fā)投入統(tǒng)計(jì)的情形?？鄢嚓P(guān)結(jié)轉(zhuǎn)金額后，各期實(shí)際確認(rèn)并計(jì)入損益的研發(fā)費(fèi)用顯著降低，分別為2815.29萬(wàn)元、2592.25萬(wàn)元、1922.48萬(wàn)元及1031.99萬(wàn)元，占營(yíng)收比重隨之下降至1.99%、1.75%、1.60%及1.30%。

　　針對(duì)研發(fā)投入遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用的情況，監(jiān)管部門要求公司說(shuō)明其合理性與合規(guī)性，并督促保薦機(jī)構(gòu)及會(huì)計(jì)師就研發(fā)項(xiàng)目管理、投入歸集核算方式、核查比例及結(jié)論進(jìn)行說(shuō)明。

　　問(wèn)詢回復(fù)顯示，報(bào)告期各期，相關(guān)金額核查比例分別為56.40%、52.18%、56.62%及71.84%，其中前三個(gè)完整年度均低于60%。盡管核查比例有限，保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師仍認(rèn)為公司“已建立研發(fā)項(xiàng)目管理內(nèi)部控制制度，研發(fā)投入歸集核算真實(shí)”。

　　除費(fèi)用歸集問(wèn)題外，研發(fā)人員結(jié)構(gòu)的合理性也受到關(guān)注。報(bào)告期內(nèi)，公司新增研發(fā)人員主要來(lái)自內(nèi)部崗位轉(zhuǎn)化，各期通過(guò)內(nèi)部轉(zhuǎn)崗進(jìn)入研發(fā)崗位的人數(shù)分別為40人、16人、1人及1人，而同期外部招聘僅6人、4人、0人及3人。

　　對(duì)此，監(jiān)管要求公司逐期列明內(nèi)部轉(zhuǎn)崗人員的入職年限、轉(zhuǎn)崗前后部門與職務(wù)、主要工作內(nèi)容、教育背景及學(xué)歷層次，并說(shuō)明其是否具備相應(yīng)研發(fā)能力。

　　公司回復(fù)顯示，報(bào)告期內(nèi)58名內(nèi)部培養(yǎng)的研發(fā)人員中，?？茖W(xué)歷33人、本科學(xué)歷25人。專業(yè)背景除交通測(cè)繪、城市管理、園林等與主業(yè)相關(guān)領(lǐng)域外，亦包括工商管理、法律、統(tǒng)計(jì)學(xué)、人力資源等方向，部分人員通過(guò)工作中積累的核算知識(shí)承擔(dān)實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)整理與分析工作。公司表示，這些人員的背景與崗位安排符合實(shí)際情況，均具備相應(yīng)研發(fā)能力，能滿足研發(fā)需求。

　　從收入確認(rèn)的合規(guī)性、應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提的審慎性，到研發(fā)投入的真實(shí)性，建院股份在IPO審核中暴露出的多重問(wèn)題，不僅反映出其在財(cái)務(wù)內(nèi)控與信息披露方面仍有不足，或也為其上市進(jìn)程蒙上陰影。其IPO之路能否繼續(xù)推進(jìn)，仍有待監(jiān)管與市場(chǎng)的進(jìn)一步審視。（本文首發(fā)證券之星 作者|夏峰琳）