《杠桿超》百倍、交易轉(zhuǎn)入地下，水貝黃金賭局“變臉”重來

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　　作者 |?財(cái)經(jīng)?王方然

　　過去僅需簡單注冊即可參與，如今必須提交身份證、銀行卡照片等資料，并通過人工審核，整個(gè)過程往往耗時(shí)一整天。這是水貝黃金“預(yù)定價(jià)交易”平臺的最新門檻。

　　兩個(gè)月前，深圳市黃金珠寶首飾行業(yè)協(xié)會發(fā)出警示函，明確提示水貝地區(qū)部分黃金公司開展的“預(yù)定價(jià)交易”可能涉嫌違法，（詳見《獨(dú)家|多人爆倉！高杠桿、假收益、“托兒”全上場，水貝黃金預(yù)定價(jià)交易是這樣的危險(xiǎn)賭局》）但財(cái)者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這類交易并未收斂，反而以更隱蔽的方式、更復(fù)雜的規(guī)則，繼續(xù)野蠻生長。

　　一個(gè)顯著的變化是，部分平臺已不再主打“預(yù)定價(jià)”概念，轉(zhuǎn)而推出“定價(jià)結(jié)算”模式。用戶支付定金后，可在約定期限內(nèi)按實(shí)時(shí)金價(jià)結(jié)算盈虧，無需交割實(shí)物黃金。有平臺聲稱，僅憑1萬元保證金即可交易價(jià)值約百萬元的黃金，杠桿比例接近100倍。

　　不僅如此，市場參與主體正在悄然改變。多位業(yè)內(nèi)人士告訴財(cái)經(jīng)，此前的交易主導(dǎo)方，多為本地懂行的黃金料商，如今卻涌入大量毫無黃金交易經(jīng)驗(yàn)的新玩家。這些新興團(tuán)隊(duì)大多只參與線上電子盤交易，幾乎不涉及實(shí)物交割，背后的風(fēng)險(xiǎn)正持續(xù)積聚。

　　更深的“地下”

　　財(cái)經(jīng)實(shí)測多家水貝黃金預(yù)定價(jià)交易平臺發(fā)現(xiàn)，線上預(yù)定價(jià)交易并未消失，而是轉(zhuǎn)入更深層的對接流程，操作門檻明顯提高。

　　總體來看，與此前簡單注冊即可查看預(yù)定價(jià)交易信息不同，目前大多數(shù)平臺均要求用戶提交身份證照片、銀行卡號等資料進(jìn)行實(shí)名認(rèn)證，聯(lián)系客服后還需經(jīng)過人工審核，整體流程通常耗時(shí)一天左右。部分平臺還新增了投資者風(fēng)險(xiǎn)評估環(huán)節(jié)，需要提供評估后才可參與預(yù)定價(jià)交易。

　　一些規(guī)模較小的交易平臺，則選擇放棄小程序等高曝光入口，轉(zhuǎn)為自建App。財(cái)經(jīng)測試的平臺中，有2家平臺引導(dǎo)用戶添加客服微信，隨后邀請下載APP并完成注冊后方可參與交易。

　　不僅參與流程趨于復(fù)雜，資金流轉(zhuǎn)的隱蔽性也在增強(qiáng)。以一家名為“中X交易”的平臺為例，實(shí)測過程中，平臺并未提供直接的在線入金入口，用戶需主動聯(lián)系客服獲取指定的私人銀行賬戶進(jìn)行轉(zhuǎn)賬。記者按要求完成轉(zhuǎn)賬后，定金金額并未即時(shí)顯示到賬，客服解釋稱“財(cái)務(wù)人工核對需一定時(shí)間”。

　　（一家小程序開通預(yù)定價(jià)交易的人工審核確認(rèn)頁面）

　　經(jīng)過多重審核，預(yù)定價(jià)交易頁面展示的均為“不含稅”價(jià)格。在“中X交易”平臺的行情頁面上，黃金回購價(jià)與銷售價(jià)分別標(biāo)注為941元/克和943元/克，明確為不含稅價(jià)格。記者實(shí)際支付3元定金，以944.23元/克鎖定約0.05克黃金，該筆交易被歸類為“延期提料”，全程不涉及稅費(fèi)。平臺客服強(qiáng)調(diào)，用戶需在90天內(nèi)完成提貨，且平臺不作任何收益保證。

　　與此前不同，目前在此類平臺鎖價(jià)后，提取黃金實(shí)物均需要繳納稅款。“中X交易”平臺規(guī)則顯示，所有需要對公采購標(biāo)準(zhǔn)黃金，并需取得上海黃金交易所增值稅專用發(fā)票的企業(yè)用戶，將統(tǒng)一按照新政的稅率標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行新的含稅報(bào)價(jià)。即日起，將僅面向長期合作的認(rèn)證會員客戶供應(yīng)非標(biāo)準(zhǔn)黃金實(shí)物。

　　該平臺客服告訴記者，不論是標(biāo)準(zhǔn)、還是非標(biāo)準(zhǔn)黃金，價(jià)格要在這個(gè)基礎(chǔ)上另外再加稅費(fèi)。這也意味著，如涉及實(shí)體的炒金，成本有所攀升。

　　模式升級

　　為規(guī)避實(shí)物交割帶來的稅務(wù)成本，部分平臺正將業(yè)務(wù)模式從傳統(tǒng)的“預(yù)定價(jià)交易”升級為“定價(jià)結(jié)算”。

　　在傳統(tǒng)水貝預(yù)定價(jià)交易機(jī)制下，若投資者“看空”金價(jià)，可選擇“約價(jià)回收”。若“看多”金價(jià)，則需下定金預(yù)定黃金，到期支付全款；其中可能涉及實(shí)體交割環(huán)節(jié)。

　　財(cái)經(jīng)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，多家平臺目前設(shè)置有“線上定價(jià)買料結(jié)算”功能，用戶可選擇不提取實(shí)物黃金，僅根據(jù)實(shí)時(shí)金價(jià)對持有的黃金份額進(jìn)行差價(jià)結(jié)算。

　　一家水貝黃金預(yù)定價(jià)平臺的客服向記者舉例說明：若用戶支付300元定金，預(yù)訂5克黃金，在金價(jià)每克上漲10元的情況下，實(shí)時(shí)結(jié)算后可獲得50元收益；反之則將承擔(dān)50元虧損。結(jié)算時(shí)平臺將釋放定金并同步退還盈虧金額。按此推算，該交易模式實(shí)際杠桿比例達(dá)到15倍。

　　平臺同時(shí)設(shè)有風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，客服表示，當(dāng)押金比例，即（押金-保管費(fèi)-物料差價(jià)）/定金價(jià)格低于50%或30%時(shí)，系統(tǒng)會發(fā)送短信提醒用戶補(bǔ)足定金；若價(jià)格持續(xù)下跌至10%以下，訂單將被自動平倉，定金不予退還。

　?。ㄆ脚_發(fā)送的解釋性文件）

　　與此同時(shí)，部分小型水貝黃金交易平臺正調(diào)整策略，以更直接的杠桿交易模式，吸納市場外溢客戶。財(cái)經(jīng)記者實(shí)測了某小型水貝黃金交易平臺，該平臺已不再強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)的“預(yù)定價(jià)”形式，轉(zhuǎn)而向投資者提供“買漲”“買跌”的雙向交易渠道。

　　平臺工作人員介紹，目前僅需1萬元保證金即可買賣1公斤黃金，杠桿比例接近100倍，起投門檻為50克。其交易規(guī)則明確，用戶可通過判斷金價(jià)漲跌方向獲利。即買漲賺取漲價(jià)差價(jià)，買跌賺取降價(jià)差價(jià)。他以每100克黃金為例說明，在買漲情況下，若以900元買入、901元賣出，差價(jià)盈利100元，扣除每單48元手續(xù)費(fèi)后，實(shí)際盈利52元；同樣，在買跌情況下，以900元買入、899元賣出，扣除手續(xù)費(fèi)后也可盈利52元。

　　廣東南方黃金市場研究院市場研究中心主任宋蔣圳對財(cái)經(jīng)說，黃金交易的稅收執(zhí)行關(guān)鍵在于實(shí)物交割環(huán)節(jié)。增值稅主要產(chǎn)生于黃金的實(shí)體銷售過程。對目前市場上名為黃金買賣、實(shí)則作為杠桿投機(jī)工具的“定價(jià)交易”模式而言，如果交易全程不發(fā)生實(shí)物交割，通常不會涉及增值稅等流轉(zhuǎn)稅，主要可能涉及的是盈利部分的個(gè)人所得稅問題。

　　不過，其中亦有違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。宋蔣圳提示，在現(xiàn)實(shí)操作中，大量此類交易都采用私人賬戶轉(zhuǎn)賬的方式進(jìn)行資金往來，即使最終發(fā)生交割也往往通過私賬完成。這種做法表面上以個(gè)人名義進(jìn)行，但實(shí)際上很多經(jīng)營方仍以公司名義開展業(yè)務(wù)、簽訂合同，從而造成了經(jīng)營主體與實(shí)際資金流的不匹配，有偷逃稅款的風(fēng)險(xiǎn)。

　　API風(fēng)險(xiǎn)存疑

　　財(cái)經(jīng)實(shí)測發(fā)現(xiàn)，多家黃金交易平臺宣稱，通過境外API對沖機(jī)制可大幅降低交易成本，從而為客戶提供遠(yuǎn)低于境內(nèi)合規(guī)市場的交易門檻。某中小型預(yù)定價(jià)平臺的內(nèi)部人士透露，投資者僅需1萬元即可買賣1公斤黃金，杠桿接近100倍。其所有交易均通過香港四家公司進(jìn)行API風(fēng)險(xiǎn)對沖，并展示了操作頁面，但未能提供更具體的對沖數(shù)據(jù)佐證。

　　（內(nèi)部人士展示的風(fēng)險(xiǎn)對沖頁面）

　　這一風(fēng)險(xiǎn)對沖模式與正規(guī)渠道存在顯著差異。在合規(guī)的黃金期貨交易中，交易商需通過期貨公司購買上海黃金交易所的合約，根據(jù)最新規(guī)定，相關(guān)合約保證金水平為16%，加上期貨公司通常加收2%至5%的手續(xù)費(fèi)，按當(dāng)前金價(jià)計(jì)算，交易1公斤黃金需資金近20萬元。而上述平臺門檻僅1萬元，成本相差達(dá)20倍以上。

　　如此懸殊的“成本優(yōu)勢”從何而來？是否存在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)？宋蔣圳對財(cái)經(jīng)說，此類平臺操作模式通常涉及兩個(gè)分離的環(huán)節(jié)：一方面，客戶的保證金通過國內(nèi)私人賬戶進(jìn)行歸集；另一方面，平臺聲稱在香港等境外市場通過美元或港幣進(jìn)行對沖交易以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。這種分離模式帶來多重隱患：一是境外對沖真實(shí)性難以驗(yàn)證，人民幣入金與外匯體系內(nèi)的對沖之間缺乏透明、可追溯的對應(yīng)關(guān)系；二是資金跨境回流面臨合規(guī)挑戰(zhàn)，個(gè)人外匯額度有限，大額資金非正規(guī)進(jìn)出可能涉及違規(guī)；三是客戶資金保障機(jī)制缺失，若平臺未全額對沖，實(shí)則形成“平臺與客戶對賭”的局面，客戶虧損即平臺盈利，一旦對沖失敗或平臺資金鏈斷裂，投資者本金安全將無法保障。歷史上類似模式已多次演變?yōu)榻栊逻€舊的資金游戲，甚至觸及龐氏騙局邊緣。

　　北京岳成律師事務(wù)所高級合伙人、律師岳屾山認(rèn)為，此類交易多以對沖差價(jià)為目的，不涉及實(shí)物交割。一旦料商無法履約，投資者在法律維權(quán)上將面臨舉證難、追索難的雙重困境。

　　低門檻技術(shù)催生“資金盤”新玩家

　　隨著黃金市場持續(xù)升溫，當(dāng)前涌入預(yù)定價(jià)交易領(lǐng)域的主體已發(fā)生顯著變化。多名業(yè)內(nèi)人士透露，過去這一市場主要由水貝地區(qū)具備行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的黃金料商主導(dǎo)，如今卻出現(xiàn)大量缺乏黃金交易背景的個(gè)人與機(jī)構(gòu)參與其中。

　　一位長期在水貝從事黃金行業(yè)法律服務(wù)的資深律師向財(cái)經(jīng)透露，自去年四季度以來，隨著國際金價(jià)持續(xù)快速上漲及移動互聯(lián)網(wǎng)交易模式的普及，市場中開始集中涌現(xiàn)出一批新型黃金預(yù)定價(jià)交易平臺，增長的速度比以往快很多。

　　“這些操盤手大多不具備黃金現(xiàn)貨行業(yè)背景，甚至從未接觸過實(shí)物黃金交割業(yè)務(wù)?！痹撀蓭煴硎?，他們本質(zhì)上是在運(yùn)營一種金融化的電子交易系統(tǒng)，通過設(shè)計(jì)高杠桿的“買漲買跌”機(jī)制吸引散戶參與。

　　“部分操盤團(tuán)隊(duì)會同時(shí)運(yùn)作多個(gè)不同名稱的平臺。”該律師補(bǔ)充道，他們采用標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營模式：一套后臺系統(tǒng)可能同時(shí)服務(wù)三到五個(gè)前端平臺界面，通過差異化的營銷話術(shù)吸引不同客群，實(shí)則是資金池和風(fēng)控系統(tǒng)完全統(tǒng)一。

　　一位曾接觸過多家此類平臺的行業(yè)觀察人士也提到，部分操盤團(tuán)隊(duì)甚至采用“策略性運(yùn)營”模式。即在行情平穩(wěn)期吸引客戶積累資金池，待市場出現(xiàn)大幅波動時(shí)，便通過技術(shù)故障、系統(tǒng)維護(hù)等手段限制客戶交易，或直接關(guān)閉平臺。

　　在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，為何此類平臺仍能不斷涌現(xiàn)？一位水貝知情人士指出，關(guān)鍵在于低成本的線上運(yùn)作模式。早期預(yù)定價(jià)交易多源于實(shí)際業(yè)務(wù)需求，交易主要通過電話、微信完成，而自2023年黃金價(jià)格大幅上漲以來，料商開始普遍轉(zhuǎn)向效率更高的小程序和APP。

　　他表示，搭建此類交易平臺的成本并不高：小型料商僅需投入1萬至2萬元即可依托他人系統(tǒng)開展業(yè)務(wù)；若投資10萬元左右，便能搭建獨(dú)立服務(wù)器，自主掌握全部交易數(shù)據(jù)。在此背景下，甚至一家僅10名員工的門店，也能運(yùn)作上億元規(guī)模的水貝黃金交易盤。宋蔣圳對財(cái)經(jīng)表示，目前參與平臺運(yùn)營的多數(shù)并非傳統(tǒng)黃金產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)，而是專門從事此類交易的中介機(jī)構(gòu)，利用黃金市場熱度吸引客戶，本質(zhì)上仍屬于高風(fēng)險(xiǎn)、不合規(guī)的經(jīng)營行為。

　　這種情況應(yīng)該如何進(jìn)行治理？在監(jiān)管層面，宋蔣圳認(rèn)為，當(dāng)前存在一定的治理難點(diǎn)。此類交易雖具備集中交易、標(biāo)準(zhǔn)化合約等類期貨特征，涉嫌非法經(jīng)營證券期貨業(yè)務(wù)，但因以“現(xiàn)貨交易”為包裝，在實(shí)際定性上仍需法律法規(guī)進(jìn)一步明晰。目前監(jiān)管介入存在滯后，多依靠事后處置，即在發(fā)生虧損糾紛后才啟動調(diào)查，事前預(yù)防和主動監(jiān)管難度較大。因此，有效治理需建立跨部門協(xié)作機(jī)制，金融監(jiān)管、公安、稅務(wù)、市監(jiān)等部門應(yīng)形成聯(lián)合執(zhí)法合力，從技術(shù)、資金、宣傳等多方面實(shí)施穿透式監(jiān)管。

　　針對當(dāng)前廣泛使用的小程序、支付通道等技術(shù)載體，宋蔣圳建議加強(qiáng)對技術(shù)服務(wù)提供方的溯源管理，切斷其違規(guī)展業(yè)路徑，同時(shí)壓實(shí)互聯(lián)網(wǎng)平臺對入駐商戶的審核責(zé)任。

　　“盡管表面上平臺數(shù)量有所增加，但實(shí)際上該市場整體處于收縮態(tài)勢。一方面，投資者在經(jīng)歷多次風(fēng)險(xiǎn)事件后逐步趨于謹(jǐn)慎；另一方面，由于此類業(yè)務(wù)本身處于灰色地帶，運(yùn)營方普遍采取“小而散”的模式，不敢過度擴(kuò)張。”宋蔣圳補(bǔ)充稱。